净资产收益率分析企业经营业绩的缺陷

净资产收益率是指企业净利润与净资产（所有者权益）的比值，该指标是衡量企业盈利能力的一个综合性指标，对于投资者或企业自身分析单纯关注这一个指标是不全面的，因为净资产收益率有一定的缺陷。

净资产收益率（权益净利率）=净利润÷净资产

公式中的净利润是税后利润，会计利润，报表利润，本身净利润就掺杂很大的水分，因为权责发生制下，净利润并不意味着现金净流入，由于各种应收款项的存在，会降低净利润的可靠性，即净利润多半的虚的。那么通过虚的净利润计算出的净资产收益率也带有一定的欺骗性。

分母中的净资产，一般为了弥补分子分母口径不一致（分子是时期数，分母是时点数）会选择平均净资产，净资产即所有者权益，为资产总额扣除负债后的余额，那么企业如果想提高资产净利率，则可以通过提高负债比例，加大杠杆比率（资产总额÷所有者权益）来实现，显然一味的增加有息负债，会增加企业的财务风险。同时，企业为了维持较高的净资产收益率，会限制股权融资，影响企业发展。

所以，单从净资产收益率一个指标来衡量企业的经营业绩显然是不够的，要使用净利润现金含量（现金净流量÷净利润）以及资产负债率（负债÷资产）对该指标进行弥补。

净资产收益率=净利润÷净资产=净利润÷总资产×总资产÷净资产=资产净利率×杠杆率

从这个公式也可以看出，在净利润不变的情况下，提高负债比率就可以提高净资产收益率，这就会给上市公司一个启示，要提高净资产收益率，则需相应的提高负债比率，特别是资产净利率大于借款利率的情况下，会使得企业选择借款，加大杠杆，杠杆加大的情况下，结果是挣得多，风险也大。

净资产收益率=净利润÷净资产=净利润÷销售收入×销售收入÷资产总额×资产总额÷净资产=营业净利率×总资产周转率×权益乘数（杠杆比率）

净资产收益率虽然有一定的缺陷，但是仍是衡量企业经营业绩的一个重要指标，从上面公式也可以看出，净资产收益率是营业净利率（反应盈利能力）、总资产周转率（反应营运能力）和权益乘数（反应偿债能力）的乘积，所以是一个综合性能力很强的指标。但关注该指标的同时，不要以大量举债为前提。

那么，对于投资者如何通过净资产收益率来选股呢？

投资者在选股时，应尽量挑选净资产收益率较高的上市公司的股票，最好超过15%，同时，需要关注该指标的稳定性，一般关注5年以上该指标，选择相对稳定不要忽高忽低的。不过如果股价上涨比较快，即使该指标优秀，业绩增长的背后可能已经中短期透支，因此投资者不要盲目追涨。