经营杠杆和财务杠杆的区别和联系

经营杠杆是指由于有固定经营成本的存在，导致企业息税前利润变动率大于营业收入变动率的一种经济现象，反应企业的经营风险；财务杠杆是由于企业进行债务融资造成企业每股收益的变动率大于息税前利润变动率的现象。

经营杠杆和财务杠杆的区别主要体现在以下四个方面：

1、经营杠杆和财务杠杆的含义不同

经营杠杆不考虑融资活动，仅分析企业的经营活动，经营杠杆的大小可以用经营杠杆系数表示，经营杠杆系数为息税前利润变动率与营业收入变动率的比值，反应为息税前利润对营业利润的敏感程度，即营业收入每变动一个百分比，息税前利润将变动几个百分比。

财务杠杆考虑企业的融资活动，即举债经营放大每股收益的效应，财务杠杆的大小可以用财务杠杆系数衡量，财务杠杆系数为每股收益的变动率与息税前利润的比值，反应企业每股收益对息税前利润的敏感程度，即息税前利润每变动一个百分点，每股收益将被放大几个百分点。

2、经营杠杆和财务杠杆根源不同

存在经营杠杆的根源为固定经营成本的存在，由于固定经营成本的存在，在单价的单位变动成本不变的情况下，销量增加会增加总的边际贡献，但是固定经营成本不变，会造成销量的增加比例小于息税前利润的增加比例。固定经营成本越高，企业的经营杠杆越高。

存在财务杠杆的根源为固定融资成本的存在，包括固定利息支出以及优先股股息支出，企业生产经营活动取得的息税前利润需要先偿还债务利息，然后缴纳企业所得税，如果存在优先股的情况下，再支付优先股股息，最终才是归属于普通股的收益。由于存在股东融资成本，造成息税前利润变动率，小于每股收益变动率。固定融资成本越高，从财务杠杆越高。

3、经营杠杆系数和财务杠杆系数具体计算不同

经营杠杆系数=息税前利润变动率÷营业收入变动率=边际贡献÷息税前利润

财务杠杆系数=每股收益变动率÷息税前利润变动率=息税前利润÷归普税前利润

“息税前利润”是指扣除利息费用和所得税费用之前的利润，即税前经营利润，“归普税前利润”是指归属于普通股的税前利润，息税前利润立即为公司（实体）层面的税前利润，归普税前利润即股东层面的税前利润。

归普税前利润=息税前利润-利息费用-优先股股息÷（1-企业所得税税率）

4、经营杠杆和财务杠杆反应的风险不同

经营杠杆反应企业的经营风险，经营杠杆系数越高，企业的经营风险越高，财务杠杆反应企业的财务风险，财务杠杆系数越高，企业的财务风险越高，还本付息的压力越大。

经营杠杆和财务杠杆的联系主要体现在以下3个方面：

1、经营杠杆和财务杠杆均属于放大倍数的概念

由于存在固定经营成本，经营杠杆系数大于1，当不存在固定经营成本时，经营杠杆系数为1，不存在收益（息税前利润）的放大效果；由于固定融资成本的存在，财务杠杆系数大于1，当不存在固定融资成本时，财务杠杆系数为1，不存在收益（每股收益）的放大效果。

2、经营杠杆的影响因素会影响财务杠杆

计算经营杠杆和财务杠杆时会用一个共同的指标息税前利润，经营活动中影响息税前利润的因素，包括销售单价，变动成本，固定成本也会由于连锁反应影响到财务杠杆，比如其他因数不变的情况下，单价升高，息税前利润升高，财务杠杆降低。

但是影响财务杠杆的利息费用，优先股股息不会影响到经营杠杆，因为经营杠杆仅考虑经营活动，不考虑融资活动。

3、经营杠杆与财务杠杆之乘积形成总杠杆（或联合杠杆）

总杠杆是指每股收益对营业收入的敏感程度，总杠杆=经营杠杆×财务杠杆。