股利增长模型如何计算股权资本成本

股利增长模型计算股权资本成本，假设股利以固定的年增长率递增，可持续增长状态下，股权资本成本理解为股利收益率加资本利得率，具体计算公式如下：

股权资本成本=D1/P0 g=未来第一期股利÷当前股价 股利增长率

股利收益率=未来第一期的股利÷当前股价=当前股利×（1 股利增长率）÷当前股价

股利根据企业实际发放股利的情况即可得出，股利增长率的确定一般有三种方法：计算历史增长率，可持续增长率和证券分析师预测。

历史增长率即根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率一般选择几何平均法计算。比如甲公司2015年至2021年的每股股利分别为：0.8、0.9、1.1、1.4、1.5、1.4、1.6，则股利增长率几何平均值=（1.6/0.8）^（1/7）-1=10.4%

可持续增长率假设未来不发行新股（不回购股票），并保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利增长率。

可持续增长状态下，企业营业净利率不变，资产周转率不变，资产负债率（产权比率、权益乘数）不变，股利支付率不变（利润留存率不变），企业的股东权益的增加全部来源与利润留存，可持续增长率就等于股东权益的增长率，等于股利增长率，等于股价增长率。

股利增长率=可持续增长率=利润留存÷期初股东权益=利润留存÷（期末股东权益--利润留存）=期初权益预期净利率×预计利润留存率=期末权益净利率×预期利润留存率÷（1-期末权益净利率×预计利润留存率）=营业净利率×总资产周转率×权益乘数×预期利润留存率÷（1-营业净利率×总资产周转率×权益乘数×预期利润留存率）

通过证券分析师的预测得出股利增长率，估计增长率时，可以将不同分析师的预测值进行汇总，并求其平均值，在计算平均值时，可以给权威性较强的机构以较大的权重，而其他机构的预测值给以较小的权重。

实务工作中，利用股利增长模型计算股权资本成本时，确认增长率时，一般选择第三种方式，证券分析师的预测值确定。