5000亿元怎么花？一图看懂如何向央妈借钱买股票

2024 年 10 月 11 日，中国财经领域迎来了一则重磅消息，中国人民银行于 10 月 10 日公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称 SFISF）”，首期操作规模达 5000 亿元，视情可进一步扩大操作规模。这一举措标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具正式落地，在金融界引起了广泛的关注和热议。

SFISF 的推出，为符合条件的证券、基金、保险公司提供了一种全新的融资渠道。这些机构可以以债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。具体操作可分为三步：首先，上述机构将手中股票、ETF 等抵押给央行，换取国债、央票；接着，将换到的国债、央票质押或出售给银行等机构，换取资金；最后，用换到的资金买入股票、ETF 等。

人民银行行长潘功胜早在 9 月底的国新办发布会上就首次透露将创设此工具。他指出，国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上有很大差别。很多机构手上有资产，但在当前情况下流动性较差，通过与央行置换可以获得高质量、高流动性的资产，从而大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。并且明确通过这项工具所获得的资金只能用于投资股票市场。

据观察，中金公司、中信证券在央行公开市场业务一级交易商名单中。这一创新工具设计多个基础设施，交易要素多、技术含量高，对政策协同性和工作效率要求高。互换便利期限不超过 1 年，到期后可申请展期，抵押品范围未来可视情况扩大，显示出该工具未来具有很大的发挥空间。央行将通过特定的一级交易商开展操作，可能是中债信用增进公司。

业内人士表示，SFISF 将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，显著增强相关机构获取资金的便利性，有利于更好地发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。同时，现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，SFISF 采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会扩大基础货币规模。从国际比较看，类似 SFISF 的工具在国内外已有不少成功经验，如美联储在 2008 年金融危机期间推出的定期证券借贷便利（TSLF），以及人民银行在 2019 年推出的央行票据互换（CBS）工具。

1. 政策背景与意义

当前，我国资本市场面临着一系列挑战和机遇。一方面，全球经济形势复杂多变，不确定性因素增加，资本市场的波动也随之加大。另一方面，我国经济正处于转型升级的关键时期，需要资本市场更好地发挥资源配置和服务实体经济的功能。在这样的背景下，SFISF 的推出具有重要的现实意义。

首先，该工具有助于提高资本市场的流动性。通过允许证券、基金、保险公司以资产抵押换取高流动性资产，再将其转化为资金投入股票市场，可以有效缓解部分机构的流动性压力，促进市场交易的活跃。其次，它有利于稳定市场信心。在市场波动较大时，相关机构有了更多的资金支持，可以更好地发挥稳定市场的作用，增强投资者的信心。此外，SFISF 也是央行在货币政策创新方面的一次积极尝试，为未来应对不同经济形势提供了新的政策工具和手段。