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营收巨增5000倍,医药大黑马翻身了!医药板块价值投资回来了?

金融财经佚名2024-11-10

创新药企业的发展往往需要漫长的时间来收获研发红利,百济神州、君实生物等至今仍处于持续亏损状态。然而,艾力斯却在短短几年内实现了令人瞩目的逆袭。

2021年,艾力斯营收仅53万元,可到了2024年前三季度,营收已超25亿,短短三年多时间暴增近5000倍。净利润也从亏损3亿转为盈利10.6亿,堪称创新药领域翻身的典范。同时,公司现金流显著改善,此前经营现金流净额一直为负,2024年三季度已高达12.4亿,表明公司利润是实实在在的现金,由此形成了“研发 - 产品 - 利润 - 研发”的良性闭环,与恒瑞、礼来等巨头模式相同。

在盈利指标方面,艾力斯表现卓越。从毛利率、净利率来看,2021年起,其毛利率始终保持在95%以上,就连贵州茅台的毛利率都不及它,放眼市场,近3年毛利率超95%的上市公司仅有九鼎投资、首药控股、我武生物和艾力斯这4家,凸显出其盈利能力的稀缺。在净利率方面,2024年上半年高达41.6%,远超片仔癀、东阿阿胶等,仅次于茅台。超高的毛利率体现了创新药企业研发红利之巨大,是对研发的有力激励,而净利率的大幅提升则彰显了产品加速渗透和销售规模化效益。2024年前三季度,公司销售费用9.88亿,销售费用率降至39%。

在ROE方面,得益于利润增长,艾力斯的净资产收益率ROE从2021年的0.62%快速攀升至2023年的近18%,预计2024年可达25%左右,超越了恒瑞医药、片仔癀等。

艾力斯的逆袭并非偶然。公司长期专注于非小细胞肺癌领域的创新药研发。在我国,肺癌患者中非小细胞肺癌占比超80%,其中EGFR突变型又在非小细胞肺癌中占比超50%。艾力斯的核心产品伏美替尼是国内自研第三代EGFR - TKI药物,用于治疗非小细胞肺癌。2021年3月,伏美替尼二线治疗适应症获批上市并于年底进入医保;2022年6月,一线治疗适应症获批且很快也进入医保。一线指肿瘤治疗首选方案,二线则是一线治疗失败后的新方案。

在竞争方面,治疗非小细胞肺癌的三代EGFR - TKI药物有四款,包括阿斯利康的奥希替尼、贝达药业的贝福替尼、豪森药业的阿美替尼和艾力斯的伏美替尼。但伏美替尼有独特优势,它是我国原研药物,引入了三氟乙氧基吡啶结构,具有“双活性、高选择、双入脑”的超强疗效。临床数据表明,伏美替尼可降低疾病进展或死亡风险达56%,患者皮疹、腹泻等不良反应发生率更低,对脑部疗效更佳,这使得它在竞争中脱颖而出。凭借产品先发优势和领先对手的性能,艾力斯迎来需求端持续放量,推动营收大幅增长,同时实现了盈利能力的大幅提升,具备高成长、高盈利属性。

医药股板块在过去的几十年间经历了多次起伏,展现出较为独特的走势特点:

1. 2008 年金融危机时期:

• 在全球金融危机爆发的大背景下,各主要资本市场均大幅下跌,A股各行业普跌,医药行业也未能幸免。2008 年 11 月 4 日医药行业达到阶段底部,从当年阶段高点(1 月 17 日)到阶段低点,申万医药生物指数跌去了 59.33%。不过,在危机过后的经济复苏阶段,医药股因其需求的刚性,率先迎来反弹,成为市场关注的焦点。

2. 2015 年股市波动时期:

• 2015 年上半年 A 股快速上涨,医药行业也随之迎来趋势上涨行情,6 月 12 日达到阶段高点,医药一度涨至 113.89%(2015.1.1 - 2015.6.12)。但随后市场见顶反转,医药行业也受到影响。到 2016 年 1 月 28 日医药行业达到阶段低点,2015 年 6 月 12 日至 2016 年 1 月 28 日,申万医药生物指数下跌 46.9%。这一轮下跌主要是由于市场整体的系统性风险引发,投资者恐慌情绪蔓延,导致医药股也被大量抛售。

3. 2018 - 2019 年集采政策影响时期:

• 2018 年首次公布“4 7”试点集采结果,年中之后,多项事件性因素叠加药品集采预期,医药板块开始出现明显回调。在 12 月集采结果落地后,随着利空因素落地,板块调整临近尾声,医药板块在 2019 年 1 月 3 日达到阶段低点,申万医药生物指数下跌 40.74%。这一时期,集采政策对医药行业的影响巨大,一些药企的利润受到压缩,市场对医药股的预期发生了较大变化,导致板块整体估值下降。

4. 2020 - 2021 年新冠疫情推动时期:

• 新冠疫情的爆发给医药股板块带来了巨大的机遇。疫情期间,对医药产品的需求急剧增加,包括口罩、防护服、检测试剂、疫苗等。相关医药企业的业绩大幅增长,推动了医药股的上涨。许多医药股在这一时期创下了历史新高,医药股板块成为市场的热门板块,吸引了大量资金的流入。

5. 2022 年至今的调整时期:

• 从 2022 年开始,医药生物板块内近七成医药股复权后的股价累计呈现下跌,累计跌幅超过 30%的占了整个板块近五成。这一时期,医药股的下跌主要受到多种因素的影响,如疫情防控形势的变化、集采政策的持续推进、市场对医药行业增长预期的调整等。

医药板块还能不能投资分析

医药板块仍然具有投资价值,但也面临着一些挑战,以下是具体分析:

1. 支持投资的因素:

• 刚需属性与人口老龄化趋势:医疗需求是刚性需求,随着全球人口老龄化的加剧,对医药产品和医疗服务的需求将持续增长。老年人患有慢性疾病的概率较高,需要长期的药物治疗和医疗护理,这为医药行业提供了广阔的市场空间。例如,心血管疾病、糖尿病等慢性病的治疗药物,以及康复医疗、养老护理等领域,都将迎来巨大的发展机遇。

• 创新驱动带来新机遇:创新是医药行业的核心竞争力,也是推动行业发展的重要力量。近年来,国内医药企业在创新研发方面的投入不断增加,取得了一系列重要的成果。例如,一些国内药企研发的创新药已经获批上市,并且在市场上取得了良好的销售业绩。同时,随着生物技术、基因编辑等前沿技术的不断发展,医药行业将迎来更多的创新机遇,为投资者带来丰厚的回报。

• 政策支持:政府对医药行业的支持力度不断加大,出台了一系列政策鼓励医药创新、促进医疗改革。例如,国家加大了对医药研发的投入,支持企业开展创新药的研发和生产;推进医保支付方式改革,提高医保基金的使用效率;加强对药品质量的监管,保障患者的用药安全等。这些政策的出台,将有利于医药行业的长期发展,也为投资者提供了良好的政策环境。

• 全球医药市场的增长:全球医药市场规模不断扩大,为国内医药企业提供了广阔的市场空间。随着人们对健康的重视程度不断提高,以及新兴市场的崛起,全球医药市场的需求将持续增长。国内医药企业可以通过加强国际合作、拓展海外市场等方式,分享全球医药市场的增长红利。

2. 面临的挑战:

• 集采政策的影响:集采政策是影响医药行业的重要因素之一。虽然集采政策的目的是降低药品价格,减轻患者的负担,但对于药企来说,集采可能会导致药品价格下降,利润空间受到压缩。此外,集采政策也会促使药企加强成本控制,提高产品质量和竞争力,这对于一些小型药企来说可能是一个巨大的挑战。

• 研发风险:医药行业的研发投入大、周期长、风险高。一款新药的研发需要经过多个阶段的临床试验,研发周期可能长达数年甚至数十年,而且研发成功的概率较低。如果研发失败,企业将面临巨大的损失。因此,投资者在投资医药股时,需要充分考虑研发风险,选择具有强大研发实力和丰富研发经验的企业。

• 市场竞争激烈:医药行业是一个高度竞争的行业,企业之间的竞争非常激烈。随着市场的不断开放,国内医药企业不仅面临着国内同行的竞争,还面临着国际药企的竞争。国际药企在技术、资金、品牌等方面具有优势,国内药企需要不断提高自身的竞争力,才能在市场竞争中占据一席之地。

• 行业监管加强:医药行业关系到人民群众的生命健康,因此行业监管非常严格。政府不断加强对医药行业的监管,加大对违法违规行为的打击力度。这对于医药企业来说,需要加强内部管理,提高合规意识,确保企业的生产经营活动符合法律法规的要求。

实操建议

1. 关注细分领域:

• 创新药:创新药是医药行业的未来发展方向,具有较高的技术壁垒和市场潜力。投资者可以关注那些具有强大研发实力、丰富研发管线的创新药企业,尤其是在一些重大疾病领域有突破的企业。例如,针对癌症、心血管疾病、神经系统疾病等领域的创新药研发企业,具有较大的投资价值。

• 医疗器械:随着人们对健康的重视程度不断提高,医疗器械的需求也在不断增长。特别是一些高端医疗器械,如心脏支架、人工关节、血糖仪等,具有较高的技术含量和市场需求。投资者可以关注那些具有自主研发能力、产品质量可靠的医疗器械企业。

• 中药:中药是我国的传统医药,具有悠久的历史和文化底蕴。近年来,随着国家对中医药的支持力度不断加大,中药行业迎来了新的发展机遇。投资者可以关注那些具有品牌优势、产品质量可靠的中药企业,尤其是在一些特色中药领域有优势的企业,如中药饮片、中成药、中药配方颗粒等。

2. 分析企业财务状况:

• 盈利能力:关注企业的毛利率、净利率、净资产收益率等指标,了解企业的盈利能力。一般来说,毛利率和净利率较高的企业,具有较强的盈利能力和竞争力。同时,净资产收益率也是衡量企业盈利能力的重要指标,投资者可以选择净资产收益率较高的企业。

• 偿债能力:分析企业的资产负债率、流动比率、速动比率等指标,了解企业的偿债能力。资产负债率过高的企业,财务风险较大;流动比率和速动比率过低的企业,短期偿债能力较弱。投资者应该选择偿债能力较强的企业,以降低投资风险。

• 成长能力:关注企业的营业收入增长率、净利润增长率等指标,了解企业的成长能力。成长能力较强的企业,未来的发展前景较好,具有较高的投资价值。但是,投资者也需要注意成长能力的可持续性,避免投资那些短期成长过快、但长期发展不稳定的企业。

3. 评估企业研发能力:

• 研发投入:研发投入是衡量企业研发能力的重要指标之一。投资者可以关注企业的研发投入占营业收入的比例,以及研发投入的增长情况。一般来说,研发投入占营业收入比例较高、且研发投入持续增长的企业,具有较强的研发能力和创新意识。

• 研发成果:关注企业的研发成果,如新药研发的进展、医疗器械的创新等。研发成果丰富、技术领先的企业,具有较高的市场竞争力和投资价值。投资者可以通过查阅企业的公告、新闻报道等渠道,了解企业的研发成果。

4. 关注行业动态和政策变化:

• 行业动态:关注医药行业的最新动态,如新药研发的进展、医疗器械的创新、企业的并购重组等。及时了解行业动态,有助于投资者把握投资机会,避免投资风险。

• 政策变化:政策变化对医药行业的影响较大,投资者需要密切关注政策的变化,如集采政策、医保政策、药品审批政策等。及时了解政策变化,有助于投资者调整投资策略,适应政策环境的变化。

总之,医药板块仍然具有投资价值,但投资者需要充分了解行业的走势历史、面临的挑战和机遇,以及企业的财务状况、研发能力等因素,做出科学的投资决策。

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